合金网兜

　　报告要点

　　在近期一系列信号都标志人民币汇率企稳的背景下，5 月出口同步指标暗示，量的方面指向不明，但大概率较4 月好转，价格支撑环比减弱但绝对值仍高，整体对人民币中性偏多。此外，积攒的结汇力量释放也会在关键点位上支撑人民币。后续，人民币大概率维持双向波动，是否能实现自发升值，需看到稳增长见效并带动商品货币回归。

　　1.中间价分解

　　1. USDCNY 6 月2 日中间价报6.7095，较5 月27 日上调292 点。

　　2. 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献升值455 点，隔夜一篮子货币调整贡献贬值155 点，逆周期因子贡献升值2 点。

　　3. 5 月30 日至6 月2 日，真实的中间价与彭博预期差异(中间价-预测)分别是：-4 点、-8 点、3 点、7 点。

　　2.成交持仓

　　CUS2206 6 月3 日成交量2432 手，较5 月27 日减少9965 手

　　CUS2206 6 月3 日持仓量8631 手，较5 月27 日减少2241 手

　　UC2206 6 月3 日成交量21114 手，较5 月27 日减少19363 手

　　UC2206 6 月3 日持仓量42382 手，较5 月27 日减少11000 手

　　3.基差

　　(期货-CNH)

　　CUS2206 6 月3 日基差311pips，较5 月27 日增加161 pips。

　　UC2206 6 月3 日基差 -210pips，较5 月27 日减少406 pips。

　　4.展期

　　6 月3 日，CUS2206 空头展期至CUS2209 的年化收益为0.8195%

　　6 月3 日，UC2206 空头展期至UC2209 的年化收益为0.8923%

　　高位震荡

　　波动放大

　　5 月下旬以来，人民币转为震荡。背后因素包括美元指数温和走弱、之前人民币贬值压力的充分释放、疫情好转后中国基本面的边际修复、以及与之对应的股市资金流入。在近期一系列信号都标志人民币汇率企稳的背景下，5 月的出口数据表现如何？又会对人民币产生什么影响？从5 月出口同步指标来看，量的指标指向不明，但大概率较4 月好转，价格支撑环比减弱但绝对值仍高。在此情形下，即便出口数量同比为0%，价格的影响也能维持出口增速在8%左右，并不算低，对人民币的影响中性偏多。此外，之前积攒的结汇力量已经在逐步释放，也会在关键点位上对人民币形成一定支撑，人民币的贬值压力有限。后续，人民币大概率维持双向波动的状态，而是否能够实现自发式的升值，需看到后续稳增长政策的见效并带动全球情绪和商品货币回归。

　　操作建议购汇方向建议锁定风险敞口机会，结汇方向可逐步入场。

　　风险因子 1)美国通胀超预期；2)美国经济超预期；3)中国经济进一步恶化；4)全球衰退

（文章来源：中信期货）

文章来源：中信期货

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